Инфлацията се завърна – кой ще се възползва от нея и кой ще загуби :: Investor.bg

Снимка: Bloomberg LP

Преди няколко месеца връщането към инфлацията се считаше само за теоретична възможност. Потенциална заплаха беше установена само в САЩ, където CPI скочи рязко с 2,6% през март и с 4,2% през април, пише френският вестник La Tribune.

Тревожните цифри предизвикаха рязко покачване на търсенето на думата „инфлация“ в интернет в страната, показват данни на Google Trends. В еврозоната Европейската централна банка (ЕЦБ) не вижда предстоящ скок на инфлацията, въпреки че увеличението на цените също започва да се ускорява от 1,3% през март до 1,6% през април, включително 2% в Германия.

Новият доклад на Еврозоната Markit Flash Composite показва, че недостигът на много стоки и влошените вериги на доставки на фона на устойчив растеж на търсенето причиняват бързи скокове в цените на производителите. Въпреки че индустриалните стоки представляват само около 25% от индекса на потребителските цени, условията за връщане към инфлацията съществуват.

Спокойствие за централните банки

В тази ситуация Фед и ЕЦБ са уверено спокойни, обяснявайки това с управляемост. Според тях инфлационният натиск е краткосрочно явление, което ще отшуми от само себе си до края на годината. Основният им аргумент е, че растежът на заплатите остава слаб и че цените до голяма степен съответстват на заплатите, върху които компаниите прилагат маржове за определяне на цените.

Три елемента могат да ни накарат да поставим под съмнение верността на този аргумент. Първо, докато заплатите не са нараснали твърде много, разходите за заплати са се увеличили поради влошаване на производството. Второ, не можете да грешите по отношение на динамиката. Цените не се покачват, защото заплатите са се повишили, напротив, заплатите растат, когато работниците очакват цените да се повишат. Следователно има забавяне между началото на инфлацията и повишаването на заплатите. Днес реакцията на служителите вероятно ще бъде по-слаба, отколкото през 80-те години, тъй като механизмите за индексиране бяха отменени, но синдикатите все още ще участват в преговорите.

И накрая, докато статистиката за заплатите в САЩ не показва ускорение, слабите сигнали като покачването на ниските заплати в McDonalds и Amazon изглежда показват спирала на цените и заплатите. По време на пандемията влиятелният германски съюз IG Metall договори доста скромно увеличение на заплатите от 2,3% до края на 2022 г. Но поведението му вероятно ще се промени, ако инфлацията се повиши над 2%.

Не всички се възползват от тази ситуация

Трябва ли да се тревожим за „неочаквано“ връщане на инфлацията в САЩ и най-вероятно в еврозоната до края на 2021 г.? Обективно казано, инфлацията не е печеливша ситуация. Той управлява парични преводи между заемодатели и кредитополучатели, така че желанието да ги освободите или контролирате е въпрос на политически избор. Да предположим, че сте взели назаем 10 000 евро от приятел за пет години без лихва, мислейки, че няма да има инфлация. Инфлацията от 5% годишно ще намали покупателната способност на тези 10 000 евро до около 7 900 евро към момента на изплащане на заема.

В случай на неочаквана инфлация, заемодателят губи, а кредитополучателят печели. Ако се очакваше инфлация, вероятно лихвите по заема бяха определени, за да направят транзакцията неутрална. В края на кризата с COVID частният и особено публичният дълг достигнаха връх от 365% от световния БВП в края на 2020 г. Те са собственост на банки, пенсионни фондове, инвестиционни фондове и др. Инфлацията вероятно ще „подкопае стойността на тези дългове, като прехвърли средства от заемодатели на кредитополучатели.

Що се отнася до силно задлъжнелите страни, те не бива да бързат да обявяват победа, защото публичният дълг се обновява ежегодно на траншове. Веднага щом започне инфлацията, лихвените проценти се повишават и цената на новите емисии се повишава. Страните, които са имали добра идея да прибегнат до дългосрочен дълг, могат да се възползват от тази ситуация, но в случая със САЩ средният матуритет не надвишава пет години. Доходността от 10-годишните държавни ценни книжа на САЩ нараства за известно време, достигайки плато от 1,65%. Това може да се обясни само с огромното обратно изкупуване (120 милиарда долара на месец) от Фед.

Но подобна политика на закупуване на облигации не може да бъде ограничена във времето, особено по време на период на инфлация. В еврозоната, въпреки че германските облигации все още са на отрицателна територия, разпределението на италианския дълг става тревожно въпреки 100 милиарда евро облигации, които ЕЦБ купува всеки месец.

Връщане към по-неблагоприятната парична политика

Друг източник на радост за държавата е, че високата инфлация води до увеличаване на бюджетните приходи. От друга страна, в случай на инфлация, централната банка вече няма да може да провежда неконвенционална политика и най-вече няма да може да купува безнаказано държавни облигации. Необходимостта от дълг, за да се намери купувач сред инвеститорите, е по-вероятно да изисква връщане към все по-неблагоприятна парична политика, дори към продажби на облигации, ако инфлационният натиск стане твърде силен. Пряко следствие от това е, че страните ще трябва да ограничат своите разходи и дефицити, за да попречат на инвеститорите да избягат.

За работниците неочакваната инфлация подкопава реалните заплати. Това може да стимулира създаването на работни места и евентуално да се пребори с безработицата, като същевременно увеличи печалбите на компанията. В същото време загубата на покупателна способност може да ограничи потреблението и да увеличи бедността. Инфлацията увеличава неравенството, тъй като влошава реалните доходи от труд, но подкрепя капиталовите печалби.

В САЩ гигантът планира да стимулира икономиката след COVID с 900 млрд. Евро в края на 2020 г., последван от 200 млрд. Долара през 2021 г., което означава около 12,5% от БВП на САЩ, което без съмнение ще допринесе до силна инфлация. тъй като общите разходи далеч надхвърлят потенциалното производство.

След пет години инфлацията от 5%, с три пункта по-висока от целта на Фед, напълно ще отмени ползите от плановете. Операцията би била неутрална, ако бяхме уверени, че инфлацията бързо ще се нормализира. За съжаление, предишният опит показва, че инфлацията е ендемична. След като бъдат установени и сключени договори, включително чрез преговори за заплати сред инфлационни очаквания, става много трудно да се преодолее. Единственият известен начин за изкореняване на това е да се предизвика рецесия и да се ограничи необходимото време за връщане на инфлацията до приемливо ниво.

За Джо Байдън е твърде късно САЩ да отстъпи. Остава да се надяваме, че страните от еврозоната, под влияние на Германия, ще поемат по-безопасен път.

Source